2020供应链：行业领袖揭示未来趋势

XPO CEO Brad Jacobs在BGSA Supply Chain 2020与200位行业领袖对话

自2007年以来，每年1月CEO齐聚年度BGSA供应链大会，讨论物流、运输和供应链技术现状。此活动提供独特洞察CEO心态。今年我们学到什么？数据是好起点。

去年供应链公开市场表现优异。综合来看，追踪九大板块63家公司的BGSA供应链指数2019年上涨26%。此外，所有九板块均获正回报。

但赢家输家差距显著。能源运输、技术分销、供应链软件等利基类别飙升57%、54%、47%，由World Fuel Services（涨103%，UVAir燃料收购加速）、Tech Data（涨76%）、Manhattan Associates（涨88%）领涨。另一面，货运衰退重创整车运输板块，经历NEMF和Celadon等创纪录破产。该板块仍获26%回报，由PAM和Knight-Swift（涨46%、43%）领涨。但综合数字掩盖2月至6月30%跌幅，及下半年复苏，市场期待更亮眼2020。包裹板块综合表现17%。FedEx 1-4月涨16%，随后跌20%，主要因与Amazon“有意识解绑”。

个股赢家输家差距惊人，如下图。

2020展望

如何看待2020供应链市场？一方面，许多分析师见乌云：

• 市场高估？ BGSA上市公司指数创纪录水平，交易于12.4倍EBITDA。此水平可持续还是将暴跌？
• 面临经济衰退？ 创纪录10年扩张后，经济学家预测2020年衰退概率33%。
• 货运衰退？ 卡车放缓2019已始。会蔓延？ACT和Cowen预测北美卡车产量收缩35%。将有何连锁反应？
• 大选造成扰动？ 2016大选周期似未结束。特朗普弹劾如何演变？最终会是桑德斯、沃伦总统或其他变数？
• 增税？ 民主党控制国会，2017减税面临回滚风险。所有民主党总统候选人誓言增税。若沃伦、桑德斯或拜登胜选，会有6%沃伦财富税？资本利得和普通所得税增？如何支付“全民医保”估计10年32万亿美元成本？
• 中美贸易战升级？ 已致美对华出口估计减200亿，GDP降约1%。货代业遭重创。2020会升级？
• 政府监管： 加州发生的……很少止步加州。AB5法案会导致其他州重新分类独立承包商为雇员？会终结车主司机现行模式？
• 更多卡车破产？ 2019是“卡车血腥浴”。超800承运商破产，含NEMF、Celadon。超2.4万卡车停运，较2018年2800辆近10倍增。最糟期过还是将继续？
• Amazon将对行业做什么？ Amazon主导2019新闻周期。无论扩张自派35亿包裹、与FedEx“有意识解绑”、申请新物流专利，Amazon都是物流颠覆中心。Amazon会成物流第一？下一个置换谁？更广泛说，技术会自动化、置换、颠覆传统供应链服务公司？

尽管有这些乌云，我们对2020乐观。因：

第一，相信电商增长产生涟漪效应驱动供应链几关键领域增长。电商2020年增近20%，跑率收入超6000亿。赢家包括微型仓库、电商履约公司、最后一公里提供商、逆向物流。

第二，若干利基板块能在竞争市场中繁荣。冷链好例。慢增长巨头Americold如何估值达27倍EBITDA？2008初创Lineage Logistics如何成全球最大冷藏仓储公司，拥20亿立方英尺？Americold因房地产所有权和抗周期食品板块暴露被视为衰退对冲。Lineage通过收购Emergent Cold（9亿）和Preferred Freezer（超10亿）估值登顶。两者现控制63%冷链市场。

第三，技术公司持续繁荣。数百公司在供应链技术版图不同利基追求增长，含数字货运管理、物联网资产追踪、区块链、最后一公里、无人机、仓库自动化、自动驾驶卡车、车队管理、分析等。

第四，资本市场持续支持供应链。如今全球物流技术生态系统独角兽达53家，含滴滴、Grab、DoorDash、Rivian、Flexport、Convoy、Uber等。若2010年代投入300亿供应链技术，我们信2020年代将部署600亿。但赢家数量减少、占更大资本份额。如海运技术领域，2019年资本投入创纪录。风投从1.9亿增至11.44亿。但超90%部署于软银10亿投资Flexport。除该交易，总融资实际降24%至1.44亿。类似地，预期2020年代资本将从早期创新押注转向后期规模化。

总之，供应链市场竞争异常激烈，但也充满前所未有的机遇。供应链公司前景光明。BGSA大会60%受访CEO预期今年增超10%。2020虽充满不确定性，但对本领域许多公司仍机会满满。期待2020年代咆哮式增长！

Benjamin Gordon是Cambridge Capital CEO，投资物流技术公司。