印度经济在动荡2020年后转向复苏

印度本已疲弱的经济在COVID-19爆发后大规模封锁下于2020年急剧放缓。这紧随2019年疲软增长，印度经济仅增4.9%，为六年多来最低年度增幅。

Atradius分析师预测2020年因疫情GDP收缩7.4%。全面封锁对国内需求后果严重，逆周期政策空间有限。

印度储备银行（RBI）采取适当措施降低官方利率、提供市场流动性、放宽新贷款法规。因去年通胀率大幅下降，RBI未来几月将维持这些政策。但供应链中断、大宗商品价格上涨和大量流动性可能在未来几月推高通胀，RBI届时可能收紧货币政策。

政府2020年无太多财政刺激空间抵消疫情负面影响，2021年亦然。疫情使政府赤字从3%以上升至近GDP 8%，尽管经济复苏，预计2021年仍维持GDP 6%左右较高水平。政府债务跃升超10%至GDP 64%。仍有2021年复苏希望。

疫苗推广

起初印度在区域疫苗推广落后，但开始改变。

经初期冷淡反应——部分因本土Covaxin在完成临床试验前争议性获批——总理莫迪3月1日接种并呼吁跟进后，疫苗接种驱动获动能。

在印运营最大公司表示将承担员工及家属疫苗费用，包括Accenture、Infosys和亚洲首富穆克什·安巴尼旗下信实工业。

印度生产商，特别是印度血清研究所（SII），生产全球所有类型疫苗总供应量超60%。它们也可能占冠状病毒疫苗产量大头。有效疫苗可用性带来经济今年晚些时候恢复正常希望，但可能要下半年。主要风险是病毒变异可能降低疫苗有效性，再次按暂停键。

2020年上半年中国供应链中断在印度GDP收缩中扮演重要角色。严重依赖进口的印度行业如消费耐用品、电子制造和制药受冲击最大。超65%电子元件和近70%医药原料需从中国进口。

印度经济体量大，国内问题权重超外部发展。本地供应链也中断，将持续面临问题直至封锁措施结束。但政府逐渐推出各异放松措施，因州而异。

积极面，全球供应链中断创造跨地域多元化紧迫需求。美国、日本、韩国企业表达将生产设施转移印度兴趣。庞大国内市场和改善的物流数字基建使其成全球效率寻求投资有力竞争者，特别是制造业。国内层面，疫情也展示印度减少外部依赖、转向本地的必要性。

总体印度银行资本充足，反映资本充足率14.5%。板块风险由有限美元化缓解，约7.5%贷款和负债以外币计价。但信贷可得性和银行资产负债表疲弱仍存担忧。此外，银行净外债（GDP 4.7%）使其易受汇率波动影响。

经历百年最严重经济危机（不计两次世界大战后衰退），2021年将是复苏年。经济增长将高，得益于私营部门产出强劲反弹、疫苗利好、预期缓慢政策常态化。GDP增率8.5%-9%可能，但主要归因去年低基数。新一波感染、金融板块压力、油价上涨、改革缓慢是增长估计主要下行风险。

长期看好。印度在服务业领先、中产阶级扩大、单位劳动力成本低。印度潜在GDP增速预计2019-2028年平均5.5%年率。

Bert Burger是Atradius信用保险首席经济学家。

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